荒地

工商時報【記者張志榮╱台北報導】覆巢之下無完卵！台積電庫存修正致使第二季營收較第一季下滑7％至8％，聯電恐怕也難獨善其身，尤其是被視為利多題材的28奈米，摩根大通證券昨（17）日指出，由於驅動IC客戶第二季底將有下修訂單壓力，因而將投資評等調降至「中立」。聯電昨天股價下跌2.72％收14.3元，事實上外資圈本週對聯電看法已陸續轉趨保守，如瑞銀證券提醒長期營運隱憂逐漸浮現，日商大和證券也預估第一季獲利與第二季營運展望恐均低於預期。摩根大通證券半導體分析師哈戈谷（Gokul Hariharan）指出，從台積電法說會所釋出的訊息來看，這波庫存修正幅度比預期大，由於主要來自於中低階智慧型手機需求放緩，聯電很難獨善其身，包括第二季與第三季營運展望都會受到影響。因此，哈戈谷將聯電第二季營收下滑幅度下修至5％，儘管28奈米產能持續開出，但仍抵消不了全面性需求下滑，此外，驅動IC需求開始放緩，儘管晶圓代工端尚未看到訂單下修跡象，但開始啟動，對聯電第三季營收回溫將造成壓力。聯電預計在4月29日召開法說會，儘管大和證券半導體分析師徐禕成將合理股價預估值調升至14.2元，但也提醒，除非28奈米佔整體營收比重能夠高於15％，否則將壓抑整體獲利表現，依目前規劃來看，可能得等到今年下半年才有機會高於15％。哈戈谷指出，台積電今年28奈米客戶主要是聯發科與高通Snapdragon晶片，但上述產品在第一季底時都出現庫存水位偏高跡象，因此在這些客戶將庫存水位降到正常水準前，聯電28奈米很難大幅開出，在中芯28奈米產能追上前，聯電機會之窗將縮小。瑞銀證券亞太區半導體首席分析師陳慧明也提醒，據了解，中芯計畫明年底28奈米產能將擴增至每月3.5萬片水準、超越聯電，意味著聯電作為聯發科與高通28奈米第二代夥伴的地位將動搖，更遑論上海華力今年與明年預計將投入50億美元資本支出開發28奈米製程，目標每月2萬片產能，也是潛在威脅。因此，哈戈谷將聯電今年與明年每股獲利預估值分別調降14％與13％、至1.3與1.33元，投資評等與合理股價預估值則分別調降至「中立」與14元。